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兴业证券:从紧货币到紧信用 周期相关资产面临压力

来源:未知 作者:未知 人气: 发布时间:2018-05-17
摘要:事件:中国人民银行决定下调部分金融机构存款准备金率1个百分点以置换中期借贷便利。我们对此的点评如下: 我们在3月22日的会议纪要《波动加大》以及4月8日的大类资产配置报告《地缘政治会影响市场吗?》中持续指出,今年央行的政策重心在从“紧货币”转向“

  事件:中国人民银行决定下调部分金融机构存款准备金率1个百分点以置换中期借贷便利。我们对此的点评如下:

  我们在3月22日的会议纪要《波动加大》以及4月8日的大类资产配置报告《地缘政治会影响市场吗?》中持续指出,今年央行的政策重心在从“紧货币”转向“紧信用”。今日央行定向降准,实际上也是这一思路的延续,因而我们在此阐述我们对这一政策的看法:

  并非全面宽松,而是体现政策重心从“紧货币”转向“紧信用”。随着协同监管框架的逐步形成,以及一系列监管文件已对金融机构以及地方政府融资行为进行约束,政府对于信用派生的监管能力上升,这使得通过“紧货币”来影响金融机构行为的必要性下降。同时,今年“紧信用”解决地方政府、国企债务问题,大概率已进入实质性实施阶段。

  而“紧信用”过程中,银行负债压力上升需货币条件宽松对冲。“紧信用”的过程中,银行表外资产回表,这对银行——尤其是大行而言——的资本、存款压力均在上升,这需要货币条件宽松进行对冲。

  对实体经济的影响:尽管今年货币条件会相对宽松,但是实体经济所面临的金融条件仍将面临量缩价涨的压力。去年更多是融资渠道的转移,而今年可能面临实质性金融条件的收紧。

  对资产配置的影响:

  中期来看,周期相关的资产仍将面临下行压力;

  “紧信用”意味着债券市场分化将真正出现:宽货币+紧信用有利于利率债,但需要警惕“紧信用”中风险的释放,将使得信用利差扩大,甚至不排除高等级债券以及利率债因为信用事件的发生而出现波折。

  风险提示:地缘政治风险;国内外经济、政策形势超预期变化

责任编辑:未知

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